宏源证券：动漫产业酝酿质变

　　在新一届政府提倡简化行政审批程序的基调下，更多国产原创动漫项目有望加速落地。更多的动漫形象将得以培育，动漫跨产业、跨平台协作趋向强化，并推动整个动漫市场容量加速放大。2012年我国动漫市场规模已超过300亿元，中长期至少有3~4倍的成长空间。在此背景下，行业的集中度也将提高，兼顾内容制作和产业链布局公司的竞争优势将进一步扩大。

　　昨日，第7届中国国际动漫游戏博览会在上海开幕，2012年动漫行业产值、全国动漫品牌建设和保护计划名单以及手机动漫标准等成为市场关注的焦点，这将推动动漫与游戏的产业融合，拓展移动互联网领域的市场空间。 -

　　由广电总局电影局主办的国产动画电影座谈会也于近日召开，监管层之前改革了季度推优的评审制度，并有意推出9条措施促进国产动漫影视发展，加大资金、宣传推介、交流合作及放映等多方面的支持力度，后期预计还有国产动画片审查细则、国产动画产品海外推广计划等一系列配套政策出台。我们认为，政策导向有助于强化企业的精品意识，改善长期以来上游优质动漫内容形象匮乏的境况，中国的动漫影视也正经历从量升到质变的关键时期，成为动漫产业启动的重要引擎，未来像“魁拔”、“开心超人”等形象有望形成品牌效应，催生出可观的衍生品市场。

　　我们中长期看好我国动漫产业的成长，在简政放权、去粗取精、产业融合的政策导向下，具备完整产业链，品牌及渠道优势突出的奥飞动漫(002292)有望脱颖而出，同时建议投资者关注由出口转内销、向上游内容端积极拓展的美盛文化(002699)等。

　　光大证券-动漫行业:在受束缚最少的文化子板块寻找突破的力量

　　中国动漫行业正处在躁动的青春期,是资本市场新力量

　　动漫行业是文化传媒板块中受束缚最少、发展最迅猛的子板块,行业年均增速近30%。2010年,中国以动画年产22万分钟取代日本成为世界动漫生产第一大国。市场空间快速扩大,企业普遍小、散、弱,整个行业处于成长期的初期,有利于一些拥有财务和营销优势的企业占据更多市场份额,奠定竞争优势。

　　中国动漫行业正在向上“破局”,前程远大

　　国际比较揭示了动漫市场和动漫企业的巨大成长空间,中国动漫企业在创意、播映渠道、覆盖年龄段等诸方面取得突破,这些趋势将带领行业持续向好,加上相当于0.7个美国、2个日本的0-14岁人口基数,不断增长的家庭消费支出,积极产业政策,中国动漫市场规模2013年将达到446亿元,比2010年增长115%。

　　产业链分析揭示中国动漫企业盈利发展的必由之路

　　日本以漫画为产业链起点,获得市场认可的作品才被改编为影视动漫,并进而进行衍生业务开发,在此过程中用户忠诚度、版权价值不断上升,风险不断降低。美国从动画电影切入,依靠动画电影推出动漫形象,通过衍生产品开发、版权费用等获得收益。两者切入点不同,但产业链模式有共同点:通过优秀的“创意”使“衍生品”创造价值。对于中国动漫企业,占据产业链的末端环节是发展的必由之路。

　　已取得正现金流、初步构建起产业链的企业有望成行业高增长受益者我们认为,一些经过草莽探索已初步构建起有效盈利模式、取得正现金流的动漫企业,面临行业的量大质次、产业链不完善问题,将取得进一步突破并奠定先发优势的良机,在文化消费快速增长、政策松绑环境下,有望成为行业的领军企业。建议关注A股公司奥飞动漫(002292)和美股公司淘米网。同时我们也认可中南传媒(601098)借鉴日本的先“漫”后“动”全产业链模式,有望走出一条值得国内动漫企业借鉴的发展之路。